最大的風(fēng)險點將來自房地產(chǎn)市場。李迅雷指出，信貸余額當(dāng)中30%是房地產(chǎn)，地方政府財政收入中大約30%跟土地出讓、稅費等相關(guān)，經(jīng)過了多年的價格上升，一旦房地產(chǎn)價格下跌，尤其是缺乏購買力的三四線城市房價全線下跌，將對銀行和地方政府財政收入都將造成巨大沖擊。

另一重風(fēng)險來自經(jīng)濟增速放緩的背景下，產(chǎn)能過剩矛盾的加劇。交通、建材、原材料等行業(yè)曾在四萬億刺激下飛速發(fā)展，但財政部公布《2013年1—5月全國國有及國有控股企業(yè)經(jīng)濟運行情況》顯示，這些行業(yè)已出現(xiàn)同比利潤大幅下滑，大型國有企業(yè)維持“大而不倒”，未來將涌現(xiàn)更多問題。大批集中在鋼鐵、有色金屬、化工等領(lǐng)域的大型企業(yè)出現(xiàn)虧損，也將直接導(dǎo)致銀行壞賬率不斷攀升。此外地方政府債務(wù)逼近極限也將引發(fā)問題。李迅雷表示，目前不少地方政府資不抵債，名義上已經(jīng)破產(chǎn)，一旦新錢還不上舊錢，將引發(fā)債務(wù)危機。

另一方面，李迅雷也指出，對所謂經(jīng)濟危機不要談虎色變：“危機就像生病，現(xiàn)在中國經(jīng)濟在五年內(nèi)極可能生場大病。美國次貸危機后經(jīng)濟恢復(fù)得很好，在某種意義上，生病是個好事情。”

李迅雷認(rèn)為中國亟需一場國退民進，允許虧損企業(yè)破產(chǎn)，同時促使國有資本退出競爭性的行業(yè)。目前地方國企利潤負(fù)增長態(tài)勢已經(jīng)持續(xù)17個月，今年1至5月地方國有企業(yè)累計實現(xiàn)利潤同比下降10.6%。李迅雷指出當(dāng)前的改革時機和90年代初朱镕基時代有相似之處：“回顧朱镕基時代，有大批國有企業(yè)虧損，以產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)為原則的國企改革順勢推進，冶金部、紡織部都撤銷了。”國務(wù)院參事、國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所榮譽所長夏斌同樣認(rèn)為國退民進將是大趨勢。他說：“我們各行各業(yè)如果都由中央國有大企業(yè)壟斷，對效率的提高，對資源的公平運用等等方面也是不利的。”

未來經(jīng)濟的另一條出路則和次貸危機后的美國一致，即去杠桿。2008年后我國信貸總規(guī)模從9萬億美元提升到23萬億美元，信貸占GDP的比例從75%上升到200%。但與歐美主要源自居民的過度消費不同，中國的高杠桿成因是龐大的基礎(chǔ)建設(shè)規(guī)模和產(chǎn)能堆積。

李迅雷向記者指出，去杠桿將是痛苦的過程，其在理論上是可以成功的，但去杠桿過程不僅涉及銀行的表外業(yè)務(wù)和地方政府、企業(yè)的負(fù)債，還涉及金融改革、財稅體制改革等復(fù)雜問題，具體舉措仍需觀察中央政府的改革決心。聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學(xué)家文國慶也表示，歐美的去杠桿過程主要是降低居民的負(fù)債比例，對社會終端需求造成緊縮；而中國式去杠桿，則面臨產(chǎn)能壓縮和消費水平的雙重下降，去杠桿過程本身可能引發(fā)金融危機和經(jīng)濟危機。

中國真會爆發(fā)經(jīng)濟危機嗎？

近幾年來，國內(nèi)外總有一些經(jīng)濟學(xué)者預(yù)測中國要爆發(fā)經(jīng)濟危機，媒體評論家牛刀曾在2012年底預(yù)測，中國將在舉世罕見的金融戰(zhàn)爭打擊下爆發(fā)經(jīng)濟危機。

中國國務(wù)院發(fā)展研究中心學(xué)者李佐軍曾作了一篇報告，認(rèn)為中國的經(jīng)濟危機正在醞釀之中，最有可能在2013年7、8月份爆發(fā)，表現(xiàn)為部分中小企業(yè)破產(chǎn)，部分銀行破產(chǎn)，部分地方政府破產(chǎn)……

近些年諸如此類看待中國經(jīng)濟的言論不時見諸媒體。

中國會不會爆發(fā)經(jīng)濟危機，經(jīng)濟危機何時會爆發(fā)？要弄清這個問題，首先要弄清究竟什么是經(jīng)濟危機？

總體來說，通常所說的經(jīng)濟危機是一個比較籠統(tǒng)的概念，是局部危機，還是行業(yè)危機？

實際上，企業(yè)危機和行業(yè)危機這幾年從未間斷過。在短時期內(nèi)，中國究竟會不會爆發(fā)像1997年東南亞那樣的經(jīng)濟危機和2008年美國的金融危機，尚需要進一步研究。

但是面對“狼來了”的呼聲，面對中國經(jīng)濟問題的現(xiàn)狀，必須要作出冷靜思考。

中國目前正經(jīng)歷極為復(fù)雜的經(jīng)濟情勢，即便是在全球背景下也很難找到類似的模型。不可否認(rèn)，無論如何中國目前的經(jīng)濟現(xiàn)狀確實存在很多隱憂！

從企業(yè)來看，如果一個企業(yè)的現(xiàn)金流在不斷減少，企業(yè)越走越艱難，最終現(xiàn)金流斷裂危機爆發(fā)，企業(yè)有可能要破產(chǎn)。但中國的現(xiàn)實是，這個企業(yè)雖然從理論上講應(yīng)該破產(chǎn)，但實際上由于復(fù)雜環(huán)境因素的制約，中國的很多企業(yè)是難以破產(chǎn)的，真正破產(chǎn)也是到了被逼無奈的地步。

對于一個國家而言，經(jīng)濟危機的實質(zhì)也是債務(wù)問題。中國當(dāng)前的經(jīng)濟狀況如何？從媒體透露的有關(guān)信息我們可以了解到，中國企業(yè)債務(wù)占據(jù)中國非金融部門債務(wù)的“半壁江山”。

2012年末，中國企業(yè)債務(wù)約為65萬億元，占GDP之比達(dá)125%，在最近的5年上升近30%，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率迅速提升(A股非金融企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率由2008年的53%上升至60%)。實際上，因為這幾年政府的債務(wù)也是以政府的融資平臺來實現(xiàn)，即以企業(yè)的名義來實現(xiàn)的。

因此，我們認(rèn)為65萬億的企業(yè)債務(wù)接近14萬億應(yīng)屬于政府的債務(wù)。這一數(shù)據(jù)主要來自于國家審計署的審計報告。截止2012年底，36個地方政府本級政府性債務(wù)余額比2010年增長了12.94%。而截止2010年底中國地方政府本級政府性債務(wù)余額超過10.7萬億。根據(jù)這些數(shù)據(jù)推算，2012年末地方政府性債務(wù)余額約在13.8萬億(接近14萬億).

債務(wù)的結(jié)構(gòu)對評估危機來至關(guān)重要，如果按此來說，2012年底地方政府的債務(wù)達(dá)到13.8萬億，而2012年政府總的公共財政收入為11.7萬億，那么政府的債務(wù)與政府的財政收入之比超過了100%。

而政府每年要付出超過一萬億的債務(wù)利息。由于政府有12萬億左右的財政收入，再加上賣地，地方政府對債務(wù)付息尚有一定的可能性。

只是由于政府的負(fù)債在不同的地區(qū)情況不一樣，顯然，有些地方政府債務(wù)危機很顯然已經(jīng)到了十分嚴(yán)峻的狀況。

也就是說，一些地方政府已經(jīng)處于破產(chǎn)的地步。地方政府支付銀行利息是一個方面，更重要的是一些地方政府開了許多工程，已經(jīng)開展的工程量和應(yīng)支付的項目資金數(shù)額較大，導(dǎo)致一些承擔(dān)政府項目的中小企業(yè)處境十分困難，使這些企業(yè)面臨崩潰的狀態(tài)，很多中小企業(yè)有可能由此而破產(chǎn)，如果不能支付工程資金，政府這時候?qū)樗^的發(fā)展喪失道德的底線。

從企業(yè)方面來說，如果刨除政府的債務(wù)，中國企業(yè)目前負(fù)債率和GDP基本上大致上是100%，甚至超過100%。對于一些像建筑、機械、光伏產(chǎn)業(yè)以及鋁電產(chǎn)業(yè)等，這些企業(yè)的現(xiàn)金流斷裂，處于危急的狀態(tài)，破產(chǎn)是在所難免的。

對于不少大中型企業(yè)，包括民營企業(yè)，由于銷售不斷下降，利潤率降低，企業(yè)面臨著前所未有的危機，如果經(jīng)濟形勢進一步惡化，一些企業(yè)的前景就會非常危險。

對于眾多的中小企業(yè)來說，它們經(jīng)營本就十分困難，但是因為沒有融資，雖然不存在財務(wù)風(fēng)險，但是企業(yè)的運行已經(jīng)十分艱難。

從總體的角度來說，65萬億的債務(wù)和50多萬億的GDP，中國經(jīng)濟的確面臨著極大的風(fēng)險。但是從結(jié)構(gòu)上劃分，我們可以看到，部分企業(yè)、部分政府處于一種破產(chǎn)的狀態(tài)，這是當(dāng)前的現(xiàn)狀。

就調(diào)查來看，過去地方政府的財務(wù)主要在市一級政府承擔(dān)，自從2011年以后，不少縣區(qū)級政府也建立相應(yīng)的平臺，造成一些縣區(qū)級財政十分艱難。

面對當(dāng)前的形勢，如果我們想使經(jīng)濟好起來也有可能，就是加大貨幣的供應(yīng)，但這樣做只會延遲風(fēng)險和危機。如果繼續(xù)保持當(dāng)前這種政策環(huán)境，那么一些地方政府和企業(yè)破產(chǎn)是在所難免。

在目前這種情況下，最好的辦法就是有計劃地使一些企業(yè)破產(chǎn)，如果不讓這些企業(yè)破產(chǎn)，在“緊縮”的情況下，只能人為延長這些企業(yè)的“壽命”，其結(jié)果可能會引起破產(chǎn)的集中爆發(fā)，進而引起大的危機。即造成一些學(xué)者所說的經(jīng)濟危機！

破產(chǎn)存在一個問題，就是道德風(fēng)險問題，十年前第一輪破產(chǎn)“風(fēng)潮”主要是一些國有企業(yè)和少量的民營企業(yè)。

如果在當(dāng)前的情況下不對破產(chǎn)人作出處理，將可能引起以后更多的破產(chǎn)，因為破產(chǎn)最終都要由老百姓買單。

所以說按照目前的債務(wù)狀況和結(jié)構(gòu)，在堅持政策不變的情況下，有計劃地實施破產(chǎn)，依法破產(chǎn)，并對破產(chǎn)企業(yè)追究相應(yīng)的道德責(zé)任將是十分必要的。

不破不立，有破才能立。堅持“緊縮”的貨幣政策，必須有效改善當(dāng)前的債務(wù)結(jié)構(gòu)，由此來促進中國經(jīng)濟朝著良性方向發(fā)展。

趙海均，獨立經(jīng)濟學(xué)者，研究中國經(jīng)濟問題專家。

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