“相對(duì)于其他改革，利率市場(chǎng)化改革關(guān)乎全局，背負(fù)著‘金融穩(wěn)定’的重大責(zé)任，甚至被銀行業(yè)看作是一場(chǎng)生死之戰(zhàn)。”央行行長(zhǎng)周小川近日在接受媒體采訪時(shí)表示。

根據(jù)央行對(duì)利率市場(chǎng)化的設(shè)想，近中期，注重培育形成較為完善的市場(chǎng)利率體系，完善央行利率調(diào)控框架和利率傳導(dǎo)機(jī)制。中期，則要全面實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。

放松存貸款管制之后，存款利率、貸款利率如何演進(jìn)？存貸利差又是否能如預(yù)想中的縮小？金融穩(wěn)定又將面臨何種挑戰(zhàn)？這些問(wèn)題成為利率實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化之前必須推演的重大事項(xiàng)。

貸款利率或升

“在利率市場(chǎng)化的情況下，存款利率肯定會(huì)往上走，大家已經(jīng)看明白了，因?yàn)槟壳敖o予銀行上浮區(qū)間，銀行已經(jīng)都在用了。”周小川在接受采訪時(shí)稱，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行了大量理財(cái)產(chǎn)品，其收益率明顯高于同期存款利率。理財(cái)產(chǎn)品收益率不受管制，更多是由市場(chǎng)供求決定，因此也顯示了這一趨勢(shì)。

放開(kāi)利率管制后，存款利率上升已成共識(shí)，貸款利率的走勢(shì)又該如何？

事實(shí)上，鑒于當(dāng)前中小企業(yè)融資成本較高，不少人希望通過(guò)實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化來(lái)降低企業(yè)的融資成本。但從實(shí)際情況看，這種希望恐怕要落空了。

近日，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成亦公開(kāi)發(fā)表署名文章稱，利率市場(chǎng)化初期，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，利率水平普遍上升。

世界銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在名義利率比較齊全的20個(gè)國(guó)家（既有美國(guó)、日本、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，也有印度、巴西、馬來(lái)西亞、印度尼西亞等發(fā)展中國(guó)家）中，15個(gè)國(guó)家名義利率上升，5個(gè)國(guó)家名義利率下降；實(shí)際利率比較齊全的18個(gè)國(guó)家中，17個(gè)國(guó)家實(shí)際利率上升，僅1個(gè)國(guó)家實(shí)際利率下降。

“取消利率管制后，存貸款利率會(huì)同時(shí)上升，但出現(xiàn)大范圍惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的可能性較小。”盛松成認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)期，投資仍將在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中發(fā)揮重要作用。根據(jù)利率決定理論和相關(guān)實(shí)證研究，利率和投資正相關(guān)，而與儲(chǔ)蓄負(fù)相關(guān)，且貸款利率對(duì)固定資產(chǎn)投資更為敏感，巨大的投資需求將推動(dòng)貸款利率繼續(xù)高企。

對(duì)于貸款利率的表現(xiàn)，周小川也稱，綜合考慮利率市場(chǎng)化后存款利率可能進(jìn)一步上升、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)基本不變的兩方面因素，利率市場(chǎng)化進(jìn)一步推進(jìn)后，貸款利率很可能會(huì)隨著存款成本的增加也有所上升。

事實(shí)上，多位接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為，利率市場(chǎng)化之后，貸款利率難以出現(xiàn)如期望中的下降，甚至很可能上升。

存貸利差難收窄

存款、貸款利率都將上升，銀行存貸利差又該如何演進(jìn)？

利率真正放開(kāi)管制之后，在周小川看來(lái)，存、貸款利率的上升不一定同步，最后利差究竟會(huì)增大還是會(huì)縮小仍有不確定性，利差有可能會(huì)收窄，但收窄的幅度或許低于人們的預(yù)期。

而盛松成也認(rèn)為，存貸利差不會(huì)大幅收窄。

在盛松成看來(lái)，利率市場(chǎng)化會(huì)從兩個(gè)方面影響存貸利差：一是存款市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將使存款利率上升，資金成本增加；二是貸款市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)使優(yōu)質(zhì)客戶貸款利率下降，貸款收益減少。銀行存貸利差因此將縮窄。

但利率市場(chǎng)化也會(huì)對(duì)銀行有利。在利率管制情況下，商業(yè)銀行只是利率的執(zhí)行者，沒(méi)有利率的制定權(quán)；利率市場(chǎng)化以后，商業(yè)銀行有了價(jià)格的制定權(quán)，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的管理會(huì)更加主動(dòng)，可能增加中小企業(yè)貸款。這些貸款利率較高，能改善銀行財(cái)務(wù)狀況，但也會(huì)提高貸款利率的整體水平。

因此，綜合來(lái)看，利率市場(chǎng)化后存貸利差會(huì)縮小，但大幅收窄的可能性較小。

事實(shí)上，某國(guó)有大行此前就曾對(duì)其他國(guó)家利率市場(chǎng)化后，利率的表現(xiàn)進(jìn)行過(guò)分析。其最終形成的分析報(bào)告認(rèn)為，改革之前利率長(zhǎng)期處于管制狀態(tài)，因此多數(shù)均低于市場(chǎng)均衡水平。一旦取消管制，利率將在資金供求力量推動(dòng)下出現(xiàn)不同程度的上升。

周小川還稱，未來(lái)資金價(jià)格的平衡點(diǎn)是由總供給、總需求決定，而中國(guó)目前相對(duì)來(lái)說(shuō)資金的總需求偏大，發(fā)展的積極性很強(qiáng)。在這種情況下，資金價(jià)格的均衡點(diǎn)就會(huì)偏高，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)。

存款保險(xiǎn)“開(kāi)鎖”

與存貸利差縮小，存款、貸款利率上升一樣，銀行“苦日子”來(lái)臨亦將是利率市場(chǎng)化拼圖中重要的一塊。

周小川稱，甚至被銀行業(yè)看作是一場(chǎng)生死之戰(zhàn)。

“銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)有壓力。”盛松成稱，2011年以來(lái)銀行業(yè)利潤(rùn)增速不斷下降。2011年銀行業(yè)利潤(rùn)增速達(dá)到36%，2012年降至19%，今年可能降到15%以下，未來(lái)幾年都可能只有個(gè)位數(shù)。

銀行屬于特殊企業(yè)，其資金涉及到千千萬(wàn)萬(wàn)儲(chǔ)戶。若一批銀行在利率市場(chǎng)化環(huán)境中破產(chǎn)、倒閉，將對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生重要影響。由此，存款保險(xiǎn)制度的重要性就凸顯出來(lái)。

周小川也稱，退出機(jī)制的建立是一個(gè)健康健全的金融體系所必需的，但過(guò)去我們陷入了一個(gè)“死鎖”：幾個(gè)方面互相牽制，如果我們不找到一個(gè)突破點(diǎn)，誰(shuí)都不能往前走。

     具體說(shuō)來(lái)，過(guò)去金融機(jī)構(gòu)關(guān)閉破產(chǎn)也發(fā)生過(guò)，比如海發(fā)銀行、廣東國(guó)際信托等，但在清盤過(guò)程中有這樣一個(gè)問(wèn)題：法院覺(jué)得金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)涉及眾多存款人利益，在沒(méi)有存款保險(xiǎn)制度的前提下，如法院裁定宣布破產(chǎn)，大批存款人很可能找法院要求補(bǔ)償利益。因此，法院要求前置程序，在破產(chǎn)前，要人民銀行先將存款人的訴求解決好，否則不受理，一個(gè)依據(jù)是，《破產(chǎn)法》中提到，對(duì)存款類金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)另行制定條例。

這幾件事糾纏在一起，形成了某種僵局。而存款保險(xiǎn)制度就是解開(kāi)這個(gè)僵局的最佳突破口。

“如果明確要建立起存款保險(xiǎn)機(jī)制，那么存款類金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)條例就可以按照有存款保險(xiǎn)機(jī)制的前提來(lái)設(shè)計(jì)，法院則需要先受理破產(chǎn)申請(qǐng)，在法院判定后，存款保險(xiǎn)機(jī)制才能夠進(jìn)行賠付。”在周小川看來(lái)，如果賠付問(wèn)題解決了，對(duì)準(zhǔn)入的過(guò)度擔(dān)心就會(huì)明顯減輕，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的擔(dān)心也解除了。另外從全球金融實(shí)踐來(lái)看，監(jiān)管不可能百分之百做到事前防范，但只要社會(huì)能夠通過(guò)某種制度“托底”，其他方面膽子也就會(huì)更大一些。

盛松成也在署名文章中呼吁，我國(guó)需加快實(shí)行存款保險(xiǎn)制度。